Estrategias con Opciones sobre Acciones

 

Con opciones se pueden efectuar infinidad de estrategias de acuerdo a las necesidades del inversor. Las mismas se pueden agrupar en 3 tipos:

Estrategias direccionales

Estrategias de volatilidad

Estrategias de valor tiempo

Estrategias direccionales

Se apuesta a la dirección o tendencia que tomará el activo subyacente.

Bull Spread con Call o con Put (Mercado lateral alcista)

Se compra un call (o put) con precio de ejercicio x₁ y se vende un call (o put) con precio de ejercicio x_2, siendo x₂ mayor que x₁ (el precio de ejercicio del call -ó put- vendido es mayor que el precio de ejercicio del call -ó put- comprado); ambas operaciones con la misma fecha de vencimiento.

Pérdida máxima

Prima neta pagada (armándola con Call)

Diferencia de precios de ejercicio menos la prima neta cobrada (haciéndola con Put)

Ganancias máxima

Diferencia de precios de ejercicio menos prima neta pagada (armándola con Call)

Prima neta cobrada (haciéndola con Put)

La estrategia la hacemos con call o con put?

Depende del precio de mercado y de la liquidez de los calls y de los puts. Generalmente se hace con Calls (la operación no lleva garantías, sin embargo la prima que se abona es mayor a la que se cobra), pero en ciertas ocasiones cuando hay liquidez y los precios son atractivos se realiza con Puts (la operación lleva garantías y se ingresa a la operatoria cobrando pues la prima que se abona es menor a la que se cobra).

Bear Spread con Call o con Put (Mercado lateral bajista)

Se vende un call (o put) con precio de ejercicio x₁ y se compra un call (o put) con precio de ejercicio x_2, siendo x₂ mayor que x₁ (el precio de ejercicio del call -ó put- vendido es menor que el precio de ejercicio del call -ó put- comprado); ambas operaciones con la misma fecha de vencimiento.

Pérdida máxima

Diferencia entre precios de ejercicio y la prima neta cobrada (armándola con Call)

Prima neta pagada (haciéndolo con Put)

Ganancia máxima:

Prima neta cobrada (armándola con Call)

Diferencia entre precios de ejercicio y la prima neta pagada (haciéndolo con Put)

Lanzamiento Cubierto o Covered Call (Mercado Lateral)

Consiste en la compra de la acción y simultáneamente la venta de opciones Calls por igual valor nominal.

De esta manera obtenemos una prima por el call vendido (lanzado).

Es una buena estrategia únicamente para períodos de poca volatilidad, pues se puede conseguir quedarse con el total de la prima cobrada al final del ejercicio.

En momentos de mucha volatilidad, esta estrategia tiene el riesgo que fuertes bajas en el precio de la acción no compensen los ingresos por la venta del call y genere pérdidas importantes y, si la acción sube fuerte, limito la ganancia porque me ejercerán y tendré que vender la acción al precio de ejercicio establecido en la venta del call.

Married Put o Put Protectivo (Mercado Alcista con protección bajista)

Es la compra simultánea de opciones Puts y de una cantidad equivalente del activo subyacente.

Conocida también como estrategia Protective Put, se utiliza para proteger posiciones alcistas en el mercado en contra de posibles movimientos bajistas del precio.

Se abona la prima del Put (ó Puts) para estar protegido en el caso de que la acción comience a bajar.

Se utiliza cuando existe una visión alcista de la acción, pero al mismo tiempo se tener protección en el caso en que su visión en el corto plazo esté equivocada.

Estrategias de Volatilidad

Resultan eficaces para aquellos inversores que piensan que aumentará fuerte la volatilidad del activo subyacente, pero no tienen la certeza del sentido en que lo hará, si al alza o a la baja por lo que compran volatilidad y del lado opuesto, para aquellos inversores que estiman que la volatilidad disminuirá, entonces venderán volatilidad.

Cono Comprado o Straddle Comprado (Mercado tendrá un movimiento brusco)

Consiste en la compra de igual cantidad de calls y puts con el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento.

El inversor utiliza esta estrategia cuando el mercado está lateral y, como consecuencia las primas de las opciones están baratas, y pronostica un movimiento de ruptura al alza o a la baja (incremento brusco en la volatilidad) y en un corto espacio de tiempo.

Por ejemplo cuando se espera la aparición de algún dato económico o la resolución de una crisis política que puede causar bruscas oscilaciones en el mercado.

La estrategia es ganadora si el precio rompe, al alza o a la baja.

Sólo se producirán pérdidas si el mercado permanece estable, pues el precio de las opciones disminuirá gradualmente hasta caer fuertemente la última semana de vencimiento, con lo que se perderá la totalidad del importe desembolsado por las primas.

Cono Vendido o Straddle Vendido (Mercado permanecerá estable)

Para armar esta posición vendemos igual cantidad de Calls que de Puts con el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento.

La ganancia proviene del cobro de las primas de las opciones vendidas.

El inversor utiliza esta estrategia cuando cree que el mercado va a permanecer estable y la volatilidad va a disminuir.

Si ello es así las primas vendidas irán disminuyendo con el paso del tiempo que juega a favor del vendido.

Si ocurre lo contrario y el activo sube o baja violentamente, las primas de las opciones se encarecerán y las pérdidas pueden ser ilimitadas.

Cuna Comprada o Strangle Comprado (Mercado tendrá un movimiento muy brusco)

Consiste en la compra simultánea de igual cantidad de Calls que de Puts, con las mismas fechas de vencimiento pero con precios de ejercicio diferentes.

Generalmente ambas opciones (tanto Calls como Puts) al momento de la compra no son ejercibles (en la jerga se dicen que son “Out of the Money") esto es, el precio de ejercicio del Call (ó Calls) es superior al precio del activo subyacente y el precio de ejercicio del Put (ó Puts) es inferior al mismo.

El inversor utiliza esta estrategia cuando tras un período de calma pronostica un movimiento de ruptura muy violento, más que en el cono comprado, y en un corto lapso de tiempo.

La pérdida máxima se produce cuando el precio de cierre al vencimiento se sitúa entre los dos precios de ejercicio. Es más barata que la estrategia de cono comprado, pero requiere movimientos mayores para alcanzar los puntos de equilibrio.

Si la efectuamos con opciones que al momento de la compra ya son ejercibles (llamadas “In The Money”), o sea compramos Call (ó Calls) con  precio de ejercicio inferior al precio del activo subyacente, y Put (ó Puts) con precio de ejercicio sea superior al mismo; pagaremos más caras las primas, pero sus probabilidades de éxito son mayores.

Si se arma con opciones muy “Out The Money" (aquellas cuyo precio de ejercicio está muy alejado del precio del activo subyacente y hay pocas chances de que sean ejercidas), las primas son más baratas pero la probabilidad de éxito es muy baja.

Cuna Vendida o Strangle Vendido (Mercado será estable dentro de ciertos límites)

Consiste en la venta simultánea de igual cantidad de Calls que de Puts con la misma fecha de vencimiento pero con precios de ejercicios diferentes.

La venta del Call (ó Calls) debe tener un precio de ejercicio mayor al de la venta del Put (ó Puts).

Se espera que el mercado se mantenga estable dentro de unos límites. La volatilidad implícita del mercado es alta y se pronostica que baje.

Entonces, si la acción (activo subyacente) se mueve dentro del rango de los dos precios de ejercicio, se ganará las primas cobradas.

De lo contrario las pérdidas pueden ser ilimitadas.

Al estar vendidos, el paso del tiempo actúa favorablemente, acelerándose este efecto a medida que se acerca el día del vencimiento.

Mariposa comprada -Butterfly comprado- (Mercado será más volátil) 

La intención es aprovechar la poca volatilidad, esperando que se incremente, pero limitando las potenciales ganancias a un nivel máximo determinado.

Se realiza comprando una opción Call con precio de ejercicio más bajo que el  precio del activo subyacente (llamadas opciones “In The Money”), vendiendo (lanzando) dos opciones Call con precio de ejercicio similar al precio de dicho activo (llamadas opciones “At The Money”) y comprando otra opción Call con precio de ejercicio mayor al precio del activo (llamadas opciones “Out The Money”).

La ganancia máxima se obtendrá cuando el activo subyacente sea igual al precio de ejercicio de las opciones vendidas.

La pérdida máxima será igual a la inversión neta (costo de las opciones compradas menos las vendidas) y ocurrirá cuando el activo subyacente sea menor al precio de ejercicio más bajo o mayor al precio de ejercicio más alto.

También se puede, de la misma forma, armar con Puts.

Mariposa vendida -Butterfly vendido- (Mercado tendrá poco movimiento)

La idea del inversor es que la volatilidad es alta y piensa que disminuirá.

Al igual que la mariposa comprada se puede armar con todos Calls o con todos Puts.

Se efectúa vendiendo (lanzando) una opción “In The Money”, comprando dos opciones “At The Money” y vendiendo una opción “Out The Money”.

La ganancia máxima será igual a la prima neta cobrada (diferencia entre las primas vendidas y compradas).

La pérdida máxima se alcanza cuando el activo subyacente es igual al precio de ejercicio de las opciones compradas y será igual a la diferencia entre el precio de ejercicio más bajo (o más alto) y el precio de ejercicio de las opciones compradas, menos la prima neta cobrada.

Estrategias de Valor Tiempo

Estrategia Calendario (Calendars)

Es una estrategia en relación al grado de dependencia de diferentes períodos de tiempo.

Consiste en la compra de Call (ó Put) con un tiempo de vencimiento más largo y la venta de Call (ó Put) con una fecha de vencimiento más corta; ambas con el mismo precio de ejercicio.

Se apuesta a que la volatilidad disminuye al vencimiento de la opción más corta.

Es una estrategias complicada y requiere de experiencia y tiempo para que sea rentable.

Esta estrategia es ideal para un operador cuyo sentimiento a corto plazo es neutral. Si ello es así, se quedará con la prima cobrada por la venta del Call (ó Put) y, una vez que esto sucede, el inversor tiene el Call (ó Put) de la fecha de vencimiento más larga. Es una forma de reducir el valor del Call (ó Put ) comprado.

Estas suelen ser las estrategias más comunes con opciones sobre activos financieros (acciones).

Importante de la operatoria con Opciones

Hay que tener muy en cuenta las comisiones que cobran los Agentes de Liquidación y Compensación.

Para hacer estrategias con opciones es vital contar con Agentes que tengan plataformas ágiles, que no se “caigan” y que cobren comisiones bajas.

Algunas veces es preferible contar con más de un Agente (la mayoría bonifica la apertura de cuenta y los cargos mensuales); empleando una  cuenta comitente para opciones con el Agente que cobre menos comisiones y otra cuenta comitente, por ejemplo para futuros o para compra de acciones, con otro Agente al cual le tenemos más confianza o hace mucho tiempo que lo conocemos.